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通信行业:运营商资本开支下滑拖累行业表现

作者:habao 来源: 日期:2019-6-25 0:36:50 人气:

  2018年受到运营商资本开支下滑及中兴受美制裁等事件的影响,行业收入增速放缓,全年总营收同比增长5%,达到7033亿元。剔除中国联通、中兴通讯、大唐电信后的总营收为3245亿元,同比增长15%。归母净利润方面,2018年全年通信行业实现归母净利润合计100.87亿元,同比下滑51%。剔除中国联通、中兴通讯、大唐电信后的归母净利润合计为124.10亿元,同比下滑32%。

  归母净利润大幅下滑的原因在于部分公司计提商誉减值,其中*ST高升计提商誉减值17.10亿,北讯集团计提商誉减值11.39亿,吴通控股计提商誉减值损失11.91亿,宜通世纪计提资产减值损失15.71亿。在剔除联通、中兴、大唐电信的基础上若再剔除以上四家公司,则2018年通信行业实现归母净利润合计为188.41亿,同比增长7.67%,净利润增速略低于收入增速原因在于行业盈利下滑。

  通信行业盈利水平与运营商资本开支相关性较高,资本开支下滑是导致2018年行业盈利能力下滑的主要原因。整体来看,行业盈利能力的变化趋势同运营商资本开支的变化趋势基本一致。2018年为4G以来运营商资本开支的低点,行业整体盈利水平较上年整体下滑。具体来看,2018年行业毛利率中位数为25.87%,较上年的26.79%下降约0.92个百分点。净利率和ROE方面,2018年,均较上年也有所下滑。

  2019年一季度,通信行业实现收入合计1677亿元,同比下滑1%,剔除中国联通、中兴通讯、大唐电信后的总收入为720亿元,同比增长8%。2019年Q1,通信行业实现归母净利润合计62.76亿元,同比增长46445%。行业归母净利润大幅提升的主要原因系2018年一季度中兴受到美国制裁缴纳罚金所致。

  综合以上,整体来看,通信行业依然受到2016-2018年连续三年运营商资本开支持续下滑的影响,并且由于运营商的资本开支向产业链公司的传导一般滞后半年,我们预计影响将持续到2019年半年报,进入2019年以来,在4G网络完善建设升温,5G建设预期加强等利好因素带动下,运营商的资本开支有望企稳回升,我们预计从2018年下半年开始也有望见到行业内公司的收入和利润增速以及盈利水平企稳回升。从推荐角度来看,我们继续重点推荐和运营商资本开支企稳回升关系最为密切,并且最优先受益5G建设的设备商龙头中兴通讯,其次推荐5G重点标的沪电股份和飞荣达。

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