长江家电11月投资策略：冬天来了春天还会远吗？
报告要点。
龙头走势反弹,板块小幅跑赢大盘。
10月份大盘整体先抑后扬,在三季报披露背景下市场风格向业绩层面切换趋势明显,之前市场关注较多的小市值及主题投资等标的走势下行,其中伊立浦、开能环保等回撤幅度较大;而三季报业绩表现抢眼的老板电器、TCL集团及华帝股份等均录得较高涨幅,三大白电龙头也均跑赢大盘;在此影响下,家电板块整体上涨2.74%,分别跑赢沪深300指数及上证综指0.41及0.36个百分点。
空调:内销增速预期中回落,出口持续改善。
当期空调内销增速如预期之中回落,主要由于凉夏天气积累的渠道库存急需消化、年初地产下滑影响逐步以及去年高温天气带来的基数效应;总的来说,基于天气及地产双重负面因素影响,下半年行业内销增速或维持低位运行;而受海外天气及能效政策调整等因素影响上半年出口持续低迷,而近期增速环比持续改善,考虑到海外经济企稳及新兴市场需求,出口增速预计持续回暖。
冰洗:内销表现整体平稳,出口增速持续下行。
考虑到国内冰箱保有量较为饱和,且前期刺激政策对需求透支较为严重,冰箱行业内销出货难见改善,不过四季度随着同比基数大幅下滑,预计行业内销增速改善;本月洗衣机内销增速较为平稳,考虑到三四级市场洗衣机需求仍有一定增长空间,我们认为今年内销有望延续稳健表现;外销方面,本月冰洗行业出口增速均持续下行,我们判断这与去年下半年销售旺季中外销基数较高有关。
黑电:内销增速继续回落,出口增速有所下滑。
基于地产装修需求及农村市场更新潜力,预计未来彩电内销将有所好转;当月出口增速明显下滑,但在海外市场经济持续复苏背景下出口整体表现仍明显优于内销;此外,近期在中小尺寸面板供给收缩、出口增速回升及大屏电视占比提升背景下中小尺寸面板价格企稳趋势较为明显,而随着终端市场逐步回暖及整机厂商备货热情提升,我们预计年末32英寸面板价格仍有望稳中趋升。
维持行业“看好”评级,布局白电及厨电龙头。
历年四季度市场风险偏好均有回落,且随着沪港通推进及三季报业绩披露完毕,预计市场风格或将迎来阶段性切换;基于防御性及确定性原则,目前业绩增速确定且估值具有明显安全边际的白电及厨电龙头在资产配置中重要性将趋势向上,且投资价值在年末估值切换预期增强背景下或更为显著;综上,维持行业“看好”评级,重点配置低估值的三大白电龙头以及老板电器与华帝股份。
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