创新工场汪华：互联网溢出效应是泡沫遗产
2015年,资本市场遇冷直接导致了创业的泡沫破裂。但这一轮互联网泡沫并非没有价值,它是一个必经的周期和实验场,为日后的发展探索提供可能性,并积累资源。回顾历史,真正成功的企业,往往都往往经历了泡沫破灭期的深化。br/ 美元投资紧缩,创业资产从超配到不足br/ 我对今年经济的走势的判断,主要依据一个基本现象:每当全球经济形势不佳时,资本都会往美国回撤。而实际上,过去中国甚至全球早期创业,都是以美元投资主导的,且由于全球对新兴市场形势看好,中国近年来获得的资产配置是超配的。因此,如今美元出现回撤,将直接导致两个情况的出现:br/ 其一,中国市场中美元投资变得非常紧缩,尽管依旧能在市场上看到投资,但大手笔只集中在极少数项目上。资本在此时倾向于流向更熟悉、安全的股票,或是集中往细分行业第一名的公司身上紧缩。其二,上市的机会在收窄,如今资本市场的退出机制,无法支撑同一领域内两家公司上市。这就是为什么,2015年国内大量出现第一名、第二名并购潮。br/ 市场资本一下从超配到不足,美元回撤后人民币资本短期内很难补齐这个缺口,原因在于人民币基金的耐心不足。一家好公司的发展实际上需要很多年,美元基金一般的投资周期是十年,而人民币基金大多是3+2(三年投资周期,两年回收周期),这只能支持为赚取价差的交易性投资,不能支持长线的持有性或投资性投资,从零等待一个产业趋势的扩大。也意味着,国内数额较小的投资,或者Pre IPO和PE多,但创业公司在壮大期中,距离上市有一段距离时,缺乏上市前的接盘投资人。比如滴滴这样二三十亿美元估值的企业,在人民币基金市场很难找到C轮、D轮投资人。br/ 泡沫是个实验场,破灭后会留下“遗产”br/ 这一轮资本寒冬下,很多人在反思创业泡沫,我认为没有任何泡沫是白费的。br/ 回顾1999年那场互联网泡沫,留下了各式各样的“遗产”,比如美国在那一时期大规模建设的光纤网络,为后来探索了各种可能性。某种程度上,移动互联网十年的发展,电子商务、视频技术和社交产业的萌芽,都源自互联网泡沫。而泡沫期把各行各业顶尖的人才都吸引了过来,这批从业者本身就是互联网后几年真实发展的的基础。br/ 所以,你可以把泡沫看作一个实验场。大量资本涌入,超前而饱和式的投资,对各种全新的可能性和巨大的变化进行探索。而泡沫的冷却是一个过滤器。把那些不现实的可能性,无情地杀掉。尽管有些探索是浪费的,但经历了资本寒冬真正留存下来的,都成了巨大的财富。因此,所有泡沫都蕴含着巨大的机会,而泡沫破裂,也是创业者最好的深化创业的机会。br/ 而就如今的这一轮国内泡沫而言,最直观的效果是改变了社会对于创业的观念,并推动互联网向其他行业的溢出效应。只有当资源、资本、人才更多的时候,互联网积攒的商业模式、技术、阳光化的高效发展机制才有可能溢出,往更多毛细血管的方向探索。br/ 投资新方向:提升效率,提升消耗br/ 2016年,创新工场关注的领域,除了标准的移动互联网,还有教育、医疗、自动化、机器人、智能硬件、车、O2O、B2B以及企业运用。br/ 我们投资逻辑分为两个层面。一方面,注互联网在提高效率的属性,诸如一切提高社会供给、降低成本、去中间环节、提高分配效率和消费效率的创业。O2O、B2B、电子商务、自动化技术都属于这一范畴。另一方面,关注反效率的创业,也就是提高这个世界的消耗。当整个社会效率提升后,现有产业只需要原来的一半人去运作,必须有全新的产业诞生,或者原有产业的极大扩张,让多余的人从事新的生产,产生新的消费,才能填补这个空洞。br/ 在我们看来,新的产业就是消费,比如影视、娱乐一类非物质或附带满足属性的物质产品和服务。年轻的一代人,很大程度上生活在虚拟的互联网社会,对他们而言,微博、微信、游戏动漫等虚拟社会中的身份、社交和满足更加重要。他们是第一代互联网人和消费主义人群,有更强的信息获取能力,更好的审美,以及为好东西付出更多钱的意愿。中国传统的制造业和供应链生产出来的这种大批制造的劣质品,已经不能满足他们的需求。针对他们,中国需要全新一代的品牌和完整的消费升级。br/ 这也就是为什么我们看企业级项目。2015年所有的热点,如电商、打车、外卖,实际上完成的是面向消费者端的效率提升。但这层完成后,整个互联网化还是要沿着供应链继续往上走。这其中包含软件、金融、物流等各个中间流转环节的工具、商业模式。
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