降准之后 华泰证券紧急会议带来最全行业解析IT产业动态
降准之后华泰证券(行情,咨询)紧急会议带来最全行业解析
近期增量资金跑步进场推动A股持续大涨，但周末证监会券商参与场外配资、伞形信托的信息势必引发市场波动，另外，就在昨天下午5点，央行宣布了再次下调存款准备金率1个百分点，A股是否会因此降温？港股连续大涨之后进入盘整期，未来能否延续上涨趋势？哪些行业和个股未来值得重点关注？华泰证券周日电话会议，对此进行最全解析。
【宏观薛鹤翔 】
降准时点符合预期，总体力度超预期：央行四月下旬降准，应对经济下行。力度很大，普降1%远超2月降准0.5%，对农村金融机构、三农和小微达标银行额外定向降准，预计流动性超过1.2万亿元。
降准四大原因：
1、经济在观察期内加速下滑：三月初降息后，央行连续下调逆回购利率，引导并货币市场利率下行，意图通过传统货币政策传导机制降低实体融资成本。三月、四月上中旬是政策观察期，但一季度宏观经济和货币金融数据说明经济正在加速下滑，M2信贷社融全面低迷，货币政策全面宽松呼之欲出。
2、债务货币化避免财政悬崖：地方债务置换债务货币化。债市收益率曲线陡峭化，长端上升压力来自于资金向股市流动以及地方债供给加速影响。中国版QE目前虽短期难成现实，但央行介入债务置换过程的概率正不断增强。降准对冲地方债供给降低长端利率的意图明显，效果需观察。
3、美联加息预期依然高悬：外汇占款对国内货币形成的贡献趋于消失，降准对冲外汇占款缺失以维持货币增速的需求将阶段性持续存在。在美联储加息前降准降息对国内金融的压力最小，近期美元走弱人民币企稳提供降准外部条件。
4、上周五证监会重申政策打击伞型信托配资和两融杠杆，遏制了股市疯牛情绪，但同时有在周一引起股市恐慌下跌的可能，这为降准提供了良好的契机。
政策展望：
继续宽货币，力拓宽信用。全面稳增长模式已经启动，二季度既需要财政基建花钱，又需要货币宽松放钱。预期未来三季度，还有降准降息的可能和必要，短期内如果实际利率仍在上升，则五月降息概率大增。同时央行和银监会将加大力度促进银行信贷的提升。
大类资产研判：
利好风险资产：继续利好股市等风险资产，维持高风险偏好，但情绪波动和震幅将加大。利率债或有机会，但仍偏谨慎，利好信用。
【策略姚卫巍】
一、A股难以降温，配置金融股。
证监会紧急以及央行降准对冲证监会券商参与场外配资、伞形信托的不利影响，我们认为政策监管只会引发短期波动，后续市场趋势仍然向好，配置金融股；未来引发中期调整的因素反而在于经济企稳，所以冲高之后需要减配蓝筹，市场调整阶段加配小盘股。
1、监管是白天鹅。目前每日融资融券交易占市场交易金额的15%以上，高杠杆导致市场波动加大，引发监管。
2、后续仍有政策使股市降温，理财产品可能成为重点监管对象。资金脱实就虚严重，货币放松并未降低实体经济融资成本，大量资金流入股市（可统计部分就达1.7万亿）.
3、但是慢牛的梦想与快牛的现实难以调和，只要政策维持慢牛的基调，对个体来说一定是越早入市越受益，个体形成集体非，造成股市快牛。而且资金具有惯性，96年12道金牌，07年5月开始的，到最后的高点都有时滞。
4、结论：经济退、政策进的宏观背景为市场提供了下跌期权，这是牛市上半场的根基，资金流向是结果而非原因，因此监管杠杆资金并不会逆转市场趋势。随着货币政策的放松，短期财政政策的力度也将增强，水利、电网等方向值得关注。未来引发市场中期波动的因素在于经济企稳回升之后，政策进入观察的空窗期，市场缺乏提估值的动力，预计在6月份左右。
二、投资风格不会全面切换，大盘蓝筹股大涨减仓，小盘股下跌加仓。2007年5.30之后市场投资风格显著切换至蓝筹股，但目前的背景与5.30不同，投资风格不会全面切换，反而大盘蓝筹股出现大涨的话，可以逐步减仓，而小盘股出现显著下跌的时候可以加仓。
三、短期港股面临内忧外患，但调整后仍可买入，短期方向在于小盘股，长期方向在于大盘股。
【金融罗毅】
银行发红利 + 宽松超预期 = 价值洼地亟待填平
一、降准影响：
央行宣布自4月20日起降准1个百分点，其他符合条件的金融机构额外降准0.5-2个百分点。
①宽松超预期，货币1.2-1.5万亿左右。央行决定字4月20日起下调存准率1个百分点，定向对于农信社、村镇银行等农村金融机构额外降准1个百分点，另对于满足三农、小微贷款比例的大行和股份行额外降准0.5个百分点，属于弹性部分。预计基础货币1.2-1.5万亿，超出市场预期。
②银行负债资金成本下调。利率市场化背景下，存款脱媒推升银行负债资金成本，前期非对称降息更是加剧这一现象。此次央行降准幅度超预期，部分国有行及股份行降准幅度可以达到1.5%，大幅对冲负债端成本上升压力。按照2014年底银行业金融机构数据静态测算，对银行利润端贡献约3个百分点。
二、行业判断
自上而下，从行业到公司，从公司治理到业务运行，银行持续受益中国红利。
① 利好银。
万亿债务置换之后还有更多期待，信贷资产证券化快速推进，前堵后疏综合作用下，市场对于资产质量担忧情绪缓解，风险溢价降低；另外，经济运行压力较大，较高的社会融资成本也要求出台措施应对（3月末，企业融资成本6.83%，企业贷款利率6.32% ），偏宽松货币政策可以预期，无风险利率下行趋势可以预期。双重叠加，银行估值分母降低，中枢抬升。
②公司治理效率提升是未来焦点
员工持股计划不止一两家。民生银行(行情,咨询)、招商银行(行情,咨询)相继推出员工持股计划方案，建立完善对于核心员工的中长期激励机制。需要注意的是，员工持股计划属于行业性利好，调研反馈各家银行推动意愿比较强，未来会有更多的银行跟进。目前主要障碍在于财政部关于国有控股金融企业员工持股管理办法尚未正式出台（2009年叫停。），不过预计年内会放行。
业务分拆引发市场对于银行优质资产的估值讨论。光大银行(行情,咨询)公告，将全资设立理财业务子公司，率先开展理财业务分拆试点，市场给予认可。未来会有什么业务被分拆上市？会有那些银行跟进？更重要的是引发市场对于银行体系内优质资产的重新估值：理财业务是不是可以按照资管公司估值，电子信用贷款可不可以按照P2P估值，供应链金融可不可以按照市价重估，投行条线估值可不可以向券商靠拢？
三、结论
价值洼地亟待填平。年初以来，上证指数上涨32%，银行指数仅上涨11%，暂时被市场忽略。从估值来看，上市银行平均PB 1.30 X，PE 8.0 X（2015），在A股结构中属于明显的价值洼地。市场情绪在一波上涨后，存在一些恐高症，那么滞涨的银行股是投资者攻防兼备的投资标的选择。标的选择除低估值和差异化外（关注华夏、、平安、兴业等），短期可以关注低股价高股息的大行。
风险提示：资产质量下滑超预期
【券商：牛市行情下极佳配置标的】
周五证监会规范两融业务，券商资本中介迎来新空间。1）场外配资、伞形信托活动，堵住融资需求分流，实现融资需求向券商转移，利好券商两融业务；2）支持机构投资者参与两融业务；3）发展融券业务，支持专业机构投资者参与融券交易、转融通、扩大融券券源，并将融券标的扩大至1100只。我们认为，在规范前提下，券商资本中介业务将获得均衡发展，迎来更大的空间。
降准点燃券商行情。年初至今券商板块涨幅靠后，靓丽业绩下估值合理。降准下券商股有望迎来新一波行情，券商性价比高，是市场中不可多得的优质标的：1）质优：资本市场是的核心地带，券商股属于蓝筹+成长；2）价低：按15年业绩测算，大券商PE 15-20倍。
投资标的：新大招+任我行，并推荐互联网+之锦龙。
【保险：全面推荐】
总体观点：发展融券业务、降准，提升保险投资受益，继续享受戴维斯双击。发展融券业务，有利于盘活资产，增量获取融券利息收入。降准增加市场流动性，提振市场士气，有利于权益投资。政策红利不断，往上弹性高。2015年将出台个税递延、健康险税收优惠、投资渠道进一步放开等利好。估值方面，新业务价值倍数约15倍，估值仍处于修复阶段。因此，安全性高，亦不乏弹性。保险10倍杠杆，权益投资大幅受益，全面推荐，排序：新华保险(行情,咨询)，中国平安(行情,咨询)，中国太保(行情,咨询)，中国人寿(行情,咨询)。
【地产曹光亮】
地产股面临戴维斯双击--周末政策点评
决策层对资产泡沫程度上升：证监会周五出台融资融券政策后，周六立刻CCTV安抚市场。央行在周日突然下调存款准备金率100bp，万亿级别流动性。结合各部委态度看，我们认为正如深度报告《通缩+地产泡沫=超级地产泡沫》中所论述的，由于经济下行尤其是通缩的压力，政策对资产价格泡沫的程度正在上升，甚至希望利用资产泡沫化进程解决中国经济面临的部分困难。这对地产市场和股票市场都是实质性利好消息。地产股有望实现戴维斯双击，货币宽松政策一方面会改善地产基本面，另一方面又会提升地产股的估值，地产股上涨空间被进一步打开。
房产股票有望实现共振：我们并不认可市场盛传的资金从地产流向股市催生牛市的理论。这种产生于股票对地产基本面有6个月左右的领先性。在股票已动房价未动之前，从事微观研究的分析师很容易得出这种错误结论。至少从本轮市场特征看，房价的上涨和股票的上涨，恐怕都源自于通缩压力下的货币宽松和政策对资产泡沫日益宽容的态度。未来股票和房产的繁荣，有望通过财富效应互相加强，互相促进。另外，房地产公司再融资的日益活跃，也会使得一、二线城市的土地市场竞争逐渐激烈。
房地产股票相对低估：很幸运，与07年大国崛起不同，领此轮股票上涨的大故事是经济结构转型，所以导致传统行业在10到14年上半年长达4年半的时间内不受市场关注。 地产行业估值虽有所修复，但从国际比较看仍处在相对合理区间，从行业比较看更是显著低于市场平均水平。随着增量资金入市，我们认为估值洼地被填平的进程会逐渐加快。
出于监管层对资产泡沫性提高，催生股票、地产共振现象产生，以及股票市场填平估值洼地的行为。我们重点推荐估值便宜且催化剂较强的信达地产(行情,咨询)、保利地产(行情,咨询)、华侨城、南京高科(行情,咨询)并增加万科A(行情,咨询)的推荐。
【机械章诚】
从成长性和价值重估两个角度，分析A股和港股机械公司的投资机会。我们看好以下方面：
1、工程机械的价值重估：降准将直接改业现金流及需求，同时受益一一带战略推进。我们尤其看好自身动力强的企业，重点推荐柳工(行情,咨询)和厦工，都存在价值重估的可能。相关港股公司也存在投资价值。
2、智造2025：继续坚定看好机器人(行情,咨询)、智慧工厂控制系统等将持续受益的领域，核心推荐标的是海得控制(行情,咨询)、华昌达(行情,咨询)、沈阳机床(行情,咨询)、日发精机(行情,咨询)、巨星科技(行情,咨询)、劲拓股份(行情,咨询)。
3、高铁后市场及技术国产化。未来三年铁投资将继续维持高位，投资景气得到进一步的提升。同时，铁走出去战略有望在十三五期间得到逐步实施，中国标准化动车组开始进军全球市场，参与全球竞争。国内高铁零部件公司技术得到进一步的提升，进口替代空间打开。同时高铁后市场开始慢慢兴起，运维服务将会成为新的亮点。推荐神州高铁(行情,咨询)、时代新材(行情,咨询)，相关港股公司的AH价差较大，关注。
4、能源设备及油服公司：中长期布局机会已经临近。虽然近期国际油价反弹，我们继续谨慎看待未来3年全球石油开采资本开支的前景（中国国内节奏与国外不同步）。从历史情况来看，国际油价保持60-90元区间是勘探开发资本开始的扩张期。油价回升没有超过60美元不会大幅拉动投资好转。但这轮萧条下，不全是坏事！中国企业有三个机遇：a。现金充足企业会得到低成本的并购扩张机会；b。中国加强与俄罗斯等国的能源战略合作，油气设备和服务企业受益；c. 国内要力保现有3亿吨/年油气当量的生产，但难以维持高成本运行，油服市场化加快，在内地和港股上市的优秀油服企业都可能获得更大空间。
【钢铁陈雳】
行业层面，钢铁产量和价格均已开始呈现探底特征。20年以来，中国粗钢产量首次在一季度出现下跌，价格也回落至2400元/吨的低位，已显著低于金融危机2008年时的水平（但考虑到矿价也出现了大跌，所以对利润指标同步影响较小）。国家统计局周三公布的数据显示，今年1季度粗钢产量约2亿吨，同比下降1.7%，自1995年以来首次出现一季度同比回落。随着化解过剩产能和环保严控执行发力，预计中国钢铁产量将进一步下滑，有效对冲内需不济的负面影响。一些低利润和高污染的工厂正被要求停产，环保和资金状况较好的大型钢厂仍在扩大市场份额。
一带一、京津冀建设将陆续发力。钢铁企业涉及包括基建、涉外工程、港口、航运等领域，下游用户涉及石油、汽车、铁、工程机械等行业，这些企业已经开始布局一带一的前期相关基础设施建设。从A-H股对照来看，马钢在高铁领域，鞍钢、重钢在造船和汽车板领域均有较强的实力，而山东墨龙(行情,咨询)则在能源管网建设题材上受益较多。此外，除了需求拉动外，产能转移也是期间重要题材看点，如钢铁(行情,咨询)集团控股全球最大钢贸商德高公司，并且在南非合作启动一个新的钢厂。不仅如此，还有一些民营钢铁企业在印尼建立钢铁等，钢铁企业在全球化方面开始有了实质性动作。
中长期钢铁板块基本面有望回升。钢铁大部分个股在去年12月及今年3月有两波强势上涨行情，但许多钢铁公司PB仍较低、刚刚恢复到1倍PB以上的水平。因1季度下游需求下滑及环保要求提高，钢铁公司的经营和股价将出现分化，但总体4月份以后将逐渐进入开工旺季，将促使行业走出基本面短时弱势局面，期间符合一带一及京津冀题材的个股将率先受益，优先关注。
【有色陆冰然】
长线逻辑无明显变化，衰退型宽松主导估值修复。
宏观动态：1）一季度经济增长显示疲弱，发电、货运硬性经济指标出现下滑。2）证监会加大杠杆融资的规范管理。3）央行4月19日宣布下调存款准备金率。
有色金属行业的主线逻辑无明显变化，衰退性宽松带来的估值修复仍在延续。央行2月份降低准备金率，3月份降息，主导了行业估值伴随指数行情的持续修复。此次降准是政策逻辑的延续，从经济数据与货币政策的综合表现来看，已经确立了国内利率长期下行的基本趋势。在经济转型和衰退性宽松的大背景下，有色金属板块主线逻辑是无风险利率下行预期下，估值洼地后的修复性上涨。从2月份至今，以及从去年下半年至今，有色金属板块涨幅较沪深300有超额收益，但在行业排序中涨幅处于中游偏下的。无论是金属材料还是资源品种，滞涨后的补涨效应依然明显。在国内利率向下行的基本趋势下，无论是经济数据的短期波动，或是金融规范政策的调整都只是扰动因素。此次降准作为一种政策延续，存在预期强化和再确认的意味，基于长线逻辑延续，我们维持相对乐观的态度，但并不给予过于激进的解读。
经济基本面并不是影响有色金属板块的主要因素，与股价属于阶段性常态。不同于市场的观点，我们并不认为财政政策带来的经济企稳或周期性补库存，会对有色金属板块的股价构成重大影响。我们的观点是：首先，适度衰退是行业反转的必要条件；其次，经济增速只要不偏离合理区间，对股价的影响并不大。经济转型下，传统行业的衰退是必然结果，适度衰退一方面导致利率的下行；另一方面导致供给的收缩，二者是周期股反转的必要条件。受国内经济维稳的影响，两方面的边际改善并不迅速，但趋势依然看好。至于经济增速的波动，在这一时间段无需过度关注，只要政策的调节力不，它对行业长期方向的影响并不大。从长期逻辑来看，供给端的边际收缩和无风险利率的下行，将最终改善微观企业的经营状况，行业的发展径是优化的，但从微观反应到宏观整体表征上来仍需较长时间，因此，股价带有领先性地偏离基本面，属于未来阶段的常态。
在预期差的变化下把握三大投资主线。在长期政策主线相对明朗的条件下，支撑行业长期积极变化来源于两个方面：1）新兴经济方向对有色金属资子领域的拉动，重要的是长期的确定性，机会在于阶段性的预期差；2）供给端的新变化--国企带来的资产结构和供给端的优化。进程相对滞后和市场预期较低实属正常，但预期差也在于此。对于前者我们重点关注新能源汽车产业链上游企业，长期方向确定，资源价格上涨趋势刚刚确立，行业阿尔法效应显著；推荐ST翔，天齐锂业(行情,咨询)。对于后者而言，我们认为国资委声明有条件的国资企业可以效仿南北车，进行资产合并优化，本质上已经了新一轮国企的序幕，中央直属的中字头大型国企有望率先获益，重点关注中国铝业(行情,咨询)、中色股份(行情,咨询)。
此外，今年大商品整体的预期差变化还在于原油价格主导的全球通胀预期，在未来也有望成为行业变化的积极因素。我们认为，前期油价的大幅下跌是主产国博弈在期货市场中的放大效应，长期价格中枢下移中短期价格反弹并不矛盾，伴随全球原油钻井投资的下滑，行业内的兼并重组，油价反弹回归到合理水平将是大概率事件，从基本面的变化节奏来看，这一现象有望在2季度末，3季度初出现。从而使得全球通缩预期缓和，带来有色金属板块整体性的弹性提升。基于油价主导商品价格的判断，我们关注相关标的：焦作万方(行情,咨询)。
【汽车谢志才】
1、看好汽车行业。1）变革铸就契机，电动化、智能化、互联网化、轻量化为主线，亮点四处开花。2）相对涨幅偏低，虽然行业今年来涨幅45%，但在A股28个行业中仅排名17，行业整体估值24.8X，是所有行业中属于第三便宜的行业。3）乘用车销量平稳增长，给产业链营造良好，Q1乘用车销量累计增速11.5%，预计今年乘用车销量增速10%附近，未来经济筑底回升的可能性对汽车销量稳定有增长托底效应。4）降准对指数有利，汽车行业过往在牛市中表现出良好弹性，从07年/09年牛市来看，汽车行业相对指数均有超额收益。
2、A股投资机会挖掘的主线：长期新经济+成长和拐点+国企。1）汽车新经济蕴含未来汽车产业链中价值转移的五个方向--新能源汽车、智能汽车、后市场、微型电动车和汽车轻量化，予以超配（标的详见华泰汽车团队前期深度报告）.2）成长或拐点公司：着重关注重磅产品进入投放周期的长安汽车(行情,咨询)+长城汽车(行情,咨询)，行业拐点推动公司焕发生机的经销商行业庞大集团(行情,咨询)等；3）国企主线重点关注一汽系（一汽轿车(行情,咨询)、一汽夏利）、金龙汽车(行情,咨询)、长安汽车。短期，在降准带动下，资金成本有望下行，分红收益率居前的上汽、福耀价值凸显。
3、H股中重点关注A股高溢价+A股稀缺标的：1）A股高溢价的标的，如长城汽车、比亚迪(行情,咨询)股份以及H股中PE明显低于A股的经销商行业；2）A股稀缺的标的，如汽车电子相关领域公司。
【电新环保弓永锋】
目前，港股市场中水务、新能源、环保工程板块动态市盈率分别为22倍、26倍、29倍。从港股情况来看，我们主要沿着主线来寻找1）市值低于150亿元的沪港通公司，主要包括桑际、天津创业环保(行情,咨询)、信义光能以及顺风清洁能源，其中市盈率低于行业平均的包括桑际和信义光能动态PE分别为13和18倍，2）非沪港通类投资标的粤丰环保、首创、绿色动力环保、天能动力等；其中天能动力动态PE仅16倍；3）A、H股折价类公司东北电气(行情,咨询)、东江环保(行情,咨询)以及东方电气(行情,咨询)，这三家公司市盈率均低于行业平均和A股估值。
【医药杨烨辉】
行业层面：整体运行符合预期，受制于招标压力，虽然行业增速放缓至15%以下，但是老龄化刚需支撑行业成长的确定性，行业集中度的大幅提升，研发和商业模式的不断创新，分化持续，医药板块存在比较确定的结构机会。
投资策略：整个医药板块经过前期的多个主题风，估值和资产重估等推动上涨，目前进入阶段的盘整，近期重点聚焦在一季报超预期、持续有预期变化的优质白马品种、次新股。产业真实持续受益的品种（国企，互联网医疗，精准医疗，养老产业，康复产业，体检行业）及业绩持续超预期的品种（产业升级、跨界及外延成长）有望在调整后继续领涨。
近期推荐：1、预期持续向好，同时触网的优质白马：片仔癀(行情,咨询)、上海医药(行情,咨询)。2、受益招标放量+持续外延预期：双龙股份(行情,咨询)、海思科(行情,咨询)、亚宝药业(行情,咨询)。3、主业稳健，进军互联网医疗：和佳股份(行情,咨询)（预计未来也将是康复产业龙头）、仁和药业(行情,咨询)、康恩贝(行情,咨询)。4、养老产业龙头。近期推荐：1、预期持续向好的优质白马，：片仔癀、上海医药（A+H）.2、受益招标放量+持续外延预期：双龙股份、海思科、亚宝药业。3、主业稳健，进军互联网医疗：和佳股份（预计未来也将是康复产业龙头）、仁和药业、康恩贝。
【餐饮旅游刘洋】
短期来看，降准的背景是宏观经济偏弱，而旅游是偏弱基本面中需求确定、业绩稳定的行业，所以维持对旅业超配的观点
【港股社会服务行业选股逻辑】（1）A-H价差较大的H股；（2）港股特有、A股稀缺品种；（3）恒生小型股指数成份股；（4）对标A股行业龙头，可能跟随示范效应的个股；（5）成长性好，估值低的标的。
博彩股属于港股特有、A股稀缺的独特标的，且估值已经处于较低水平，挑选MASS业务实力雄厚的企业，详见我们此前研究笔记《博彩业目的地深度分析：跨过香江看澳门》，值得关注的个股有金沙中国（）、银河娱乐（0027.HK）等。
神州租车（0699.HK）也是近来较火的专车概念股，同样属于港股的稀缺标的。根据罗兰贝格的数据，中国租车市场规模从2008年的90亿元增长至2013年的340亿元，年复合增长率为29%，预计2018年中国租车市场规模将增至650亿元。同时，《2014年国民经济和社会发展统计公报》显示，2014年末全国民用汽车保有量为105.83辆/千人，仍不及全球平均水平（约每6.5人拥有一台车），所以，中国人更多的休闲旅游需求和商务用车需求需要由租赁车辆来满足。而神州租车在今年1月28日宣布进军专车市场，神州的主要优势正是在于其拥有大量的自有租赁汽车，相比其他由私家车提供而屡屡引发争议的公司，在监管方面将更加有利。有关租车专车行业的其他分析请参考我们的行业报告《旅游研究笔记系列11:强龙VS。地头蛇--专车的兴起与未来》。公司彭博一致预期15/16/17年动态PE为31/19/14倍。
东瀛游（6882.HK）的经营模式与A股的众信旅游(行情,咨询)十分相似，均是专注于出境游领域（区别在于众信以欧洲起步，东瀛游的优势线在日本），拥有出境游全产业链资源的民营旅行社，其在知名度颇高，主要竞争对手分别为被携程收购的永安旅行社、和被海航收购的康泰旅行社。
海昌控股（2255.HK）是潜在的迪士尼受益标的。上海海昌极地海洋世界项目已于今年3月29日奠基，预计2017年底具备开园条件，开园后游客量在300-500万人次。海昌将在定位、文化、产品、风格上与迪士尼形成互补，与迪士尼、野生动物园将形成旅游金三角，带来巨大协同效应。（详细可见我们2015年1月30日的海昌调研纪要《提前布局临港新城，受益迪斯尼溢出效应》）。公司彭博一致预期15/16/17年动态PE为24/21/18倍。
【电子张騄】
沪港通在电子行业投资上关注两大方向：半导体与电子中游制造，首选公司领先国内可比公司或拥有较强独特性的标的。在半导体产业方向上，港股拥有不少行业龙头和稀缺标的，相比于国内半导体产业受到广泛关注，港股半导体标的从市值和估值两个角度看都相对低估，特别是龙头标的具有较大的估值安全边际。其次在电子中游制造环节，以金属加工，声学，光学，支付等领域，港股部分标的相对国内有其独特性，甚至领先性，估值方面明显低于国内同类标的。
【计算机孙阳冉】
证监会规范融资融券业务对恒生电子(行情,咨询)影响点评：
1、考虑到近期公司市值的上涨确实有一部分来自于市场对配资业务的高预期，短期股价将会受到一定影响。但根据证监会发言人对的最新解读，此次监管层的主要目的并非是融资、股市，而是为了促进融资融券业务规范发展，市场的稳定健康。因此，可以说的出台更多地是让HOMS平台的资产管理规模以更加平稳健康的态势发展，把时间拉长看影响未必是负面的。另外，配资业务只是公司产品线之一投资云旗下机构间业务的功能之一，对公司2.0业务的整体布局影响非常有限。
2、对于市场担忧的HOMS分仓功能或导致监管部门对二级子账户交易情况的不可查可能引起的政策风险，我们：IT系统的存在是为了更好地控制风险、协助监管，公司也能够通过在功能上对分仓权限进行登记备案等方式满足监管需求，因此不用过分担忧监管风向对HOMS系统产生直接不可逆的负面影响。
3、我们看好并持续推荐公司的逻辑依然是公司作为同时拥有互联网端流量和金融机构系统入口的IT技术龙头，全面受益于互联网和金融相融合的大趋势。根据我们此前发布的深度报告，即使完全不考虑配资业务，公司当前各项业务的简单加总即能支撑公司市值迈向千亿。我们相信业务的健康成长壮大必然是以合乎监管要求为前提，短期在部分错误预期下产生的泡沫褪去后，公司的长期投资价值将愈发凸显。
【互联网刘嘉骏】
鉴于本周末降准为主的政策变动，基于我们一贯的逻辑：在大向好的情形下，尽管个股可能出现震荡，但对互联网板块这一明确的好未来我们持坚定的乐观态度，继续看好板块龙头如乐视网(行情,咨询)。
上周我们组织了位于的港、A股联合调研。 之前我们发布的互联网策略报告：重构的三次方提到，第二代互联网的发展方向分别是向上升的云和大数据以及向下沉的O2O。本轮调研则很好的印证了我们的判断。
1. 向上升的云和大数据：体现在金山软件的发展方向上。由办公软件起家，近期海外移动发展迅猛的金山已积累海量用户。未来将搭建背靠小米的云平台，在继续扩展用户量的基础上，进一步加大云服务投资。
2. 向下沉的O2O:六间房在并入A股公司宋城演艺(行情,咨询)后，六+宋会作为一个整体升级为互动娱乐(行情,咨询)公司，未来采取舞台线上线下相互渗透、打通的方式以生态链思维参与市场竞争。舞台形式进一步泛化，衍生到社区、商场。慧聪网全新战略布局下，转型重度垂直网站，布局创新型O2O卖场。投资拿地，做互联网公司的房地产，不收房租，收交易费。搭建线下集中看货，网上下单场景。并快速异地复制。棋牌游戏平台联众以线上棋牌为基础，拓展线下赛事举办、棋牌教育。投资线下新型游戏体验馆，力图打造用户体验的闭环，提升用户粘性。