【东北晨会170316】策略： 市场修复仍存空间建筑设计行业深度、新能车等动态个
【东北策略陈亚龙/陈殷】策略日报：美联储加息呈明显靴子落地特征，房地产70年产权问题明晰，结束但市场修复仍存空间。1.成交扩张仍存空间，节后扩张修复尚未结束，“结束”不足以担忧。周三A股低开震荡最终主板收涨中小创微跌，行业板块中家电、建筑、建材涨幅居前，军工、休闲服务、计算机涨幅居后，全市场成交额继续维持在4400亿元左右，距离场内资金支撑的日均成交规模上限仍然存在空间。于昨日闭幕，相比于结束是否会带来市场下跌的担忧，我们更看重博弈/存量资金、融资买入占比等指标对短期市场状态的刻画，这些指标显示市场自节后以来的修复仍未出现结束信号。【东北策略陈亚龙/陈殷】策略日报：美联储加息呈明显靴子落地特征，房地产70年产权问题明晰，结束但市场修复仍存空间。1.成交扩张仍存空间，节后扩张修复尚未结束，“结束”不足以担忧。周三A股低开震荡最终主板收涨中小创微跌，行业板块中家电、建筑、建材涨幅居前，军工、休闲服务、计算机涨幅居后，全市场成交额继续维持在4400亿元左右，距离场内资金支撑的日均成交规模上限仍然存在空间。于昨日闭幕，相比于结束是否会带来市场下跌的担忧，我们更看重博弈/存量资金、融资买入占比等指标对短期市场状态的刻画，这些指标显示市场自节后以来的修复仍未出现结束信号。
2.总理新闻发布会增量信息：传递乐观稳定信心，回应房地产70年产权问题。房地产板块出现板块成交缩量与基本面因素共振。总理在结束后的新闻上回应了70年地产到期问题，表示可续期、不需申请、无前置条件、已责成相关部门就不动产提出议案。对70年产权问题的明晰有助于提升对房屋资产的估值，利好房地产市场。虽然昨日南京和青岛继续出台限购措施，但分类施策的地产政策基调已经确立，在去库存效果、房价上行的城市进行限购，有助于向周边其他需要去库存的城市溢出部分需求。本周公布的地产销售和投资数据好于预期，期间对于房地产的调控表述并未继续趋于严厉。房地产板块的成交额占比此前已经降至历史低位，近日成交占比出现回升，在板块基本面因素改善的共振下，仍具有较好的配置性价比。
总理发布会上对于中国经济也传递了乐观稳定的预期引导，提出“对中国来讲，不发展是最大的风险，保持中高速的稳定增长本身就是在为世界稳定做贡献”。此外提出不会让风险“急性发作”，并两次提到今年提升了新增就业人数目标。昨日财政部公布的1-2月财政收支增速明显提升，其中财政收入增长15%，支出增长17%（今年提出的收入增速预期目标是3.8%，支出增速预期目标是6.5%），赤字考核实际具有顺周期特征，由于是综合财政收入和支出之后的净结果，财政收入的改善意味着在赤字不变的情况下获得更大的财政支出能力。
3. 联储加息呈现明显的靴子落地特征，中美4月元首会议，荷兰成功极右翼党派获胜，外围市场风险下降。本周国际市场事件密集，荷兰及美联储议息会议，最终呈现较好结果，外围市场风险下降。荷兰极右翼党派未能获胜，联储宣布3月加息后市场呈现明显的靴子落地特征，美元回落金价上行美股上涨。从外围市场走势来看已经在提前消化预期，市场此前对美联储3月加息预期已经升至90%上方，近日美国非农就业人数、CPI/PPI数据好于预期进一步提升加息可能性，但美元近期并未继续走强，黄金价格也未明显走弱。
联储的点阵图显示的今年加息次数仍然是3次，赞成加息4次的FOMC委员人数并未增加（5人，赞成3次的9人，赞成少于3次的3人），并未传递更加的表述信号。从具体的联储声明来看，对美国经济改善进一步确认，其中删除了“企业固定投资仍疲软”的表述。过去几年中国对美出口与美国经济的所谓“脱钩”实际上是因为美国经济虽稳但进口不旺，具体表现为美国企业投资疲弱下的资本品进口不旺。如果美国企业投资能够恢复，则有助于增加美国对资本品的进口需求，有利于传导至中国对美出口的改善。
联储3月加息靴子最终落地，美元短期走强风险得到缓解，4月份即将迎来中美领导人的“习川会”，在此期间保持人民币汇率平稳显得更为重要，人民币汇率快速贬值的风险有望进入一个安全期，中美领导人的会晤也有望为市场带来正面预期。
【东北宏观陈亚龙/沈新凤/谢林】评1-2月经济：开年经济初步印证“前高”逻辑。总体看来，1-2月多项数据超预期，周期性复苏迹象得以加强，“前高”的逻辑初步得到认证。固定资产投资对1-2月经济起到明显的提振作用，2月出口回落但1-2月累计不弱，对经济增长也起到正向拉动，汽车拖累社消零售下行。
需要注意的是，1-2月经济数据中存在“三大”：①楼市销售面积与高频成交数据。商品房销售面积同比25.1%，但30大中商品房成交面积同比-24.5%，主要原因在于弱三线和四线城市销售同比增幅明显，对楼市销售总体起到明显的拉动，加上三线城市住宅土地供应和成交增幅明显，三四线地产去库存和投资趋势的持续性，值得我们继续关注。②传统旺季未至，基建发力已显。基建投资开工的传统旺季一般集中在3、4月份，前两个月的基建增速在传统旺季未至的情况下，已经走出2014年4月份以来的最高点，全国前后，市场对今年“一带一”和基建的较高预期，在开年数据中得到初步印证。③出口明显下滑与外围经济回暖的。
开年经济在固定资产投资和贸易拉动下，整体表现不弱，周期性复苏迹象得以巩固，我们认为一季度经济或将运行在6.8-7%区间内。考虑社融信贷和基建等年后开工旺季到来，二季度环比能保持一定的景气，但同比数据可能会由于基数的扰动出现一定的变化。中性判断年内前高后低的基本形态未改；持续关注基建、制造业和三四线楼市去库存和投资，以决定是否修正我们的预期。
【东北建筑王小勇】建筑设计行业深度报告：政策红利产业升级，建筑设计子行业再迎高峰。内外政策驱动建筑业需求提质增速。对内，PPP项目热点持续，拉动国内工程项目落地。2016年，PPP项目库中入库总数、执行数持续上升，大量PPP项目有望在2017年落地开工。随着PPP资产证券化的启动、PPP资产交易和管理平台的成立，PPP项目资金端持续优化，预计2017年PPP项目数和投资额将保持稳步增长。对外，“一带一”进入黄金发展期，海外工程项目增长超预期。2017年5月即将召开的“一带一”国际合作高峰论坛可期。高规格会议彰显高层推动“一带一”国际合作的决心，对中国基建项目走出国门带来更多实质性的推动。预计2017年，“一带一”板块将引领更多建筑产能国际。
产业升级窗口，创新式发展带来新机遇。BIM技术应用提高设计效率、全面升级建筑设计，为建筑设计新时代到来做好技术准备。智慧城市、物联网概念东风已至，建筑设计将参与实现新建工程的“智装一体化”。装配式建筑、绿色建筑转型趋势符合建筑业持续健康发展的标准，获得长期政策支持。这在转型初期对建筑设计提出更高要求，为具备创新能力、研发实力的大型上市设计公司带来发展契机。国内建筑设计正朝着艺术性提升的方向发展，建筑设计公司品牌附加值提升空间巨大。建筑设计行业外延发展，跨界家具制造、艺术展览，打开新天地。EPC项目热潮中，建筑设计行业的上游属性和建筑师责任制的方向使其在项目承揽的激烈竞争中具有天然优势地位。建筑质量终身责任制推动行业管理模式升级。“互联网+建筑设计”带领建筑设计开拓线上平台发展模式，并外延至业外领域。大批新技术、新模式促使国营、民营建筑设计企业找准自身特色，在不同的发展道上各自绽放。
【东北中小市值笪佳敏/瞿永忠/李恒光等】新能源汽车：寻找销量弹性的稀缺品种。新能源汽车板块底部阶段性确认后市场延续去年“价格弹性”的思，沿着景气高增长的三元产业链，找新的价格品种，先钴后氢氧化锂，后续可能还会有旺季放量驱动涨价逻辑铜箔和DMC。但找来找去发现能涨价的品种还是很有限的，并且涨幅很难延续去年的疯狂。
从价格弹性的逻辑绕开来看销量弹性的投资机会，唯一有销量弹性的就是能量密度和安全性要求趋严下的新技术，新材料的弹性，这种属于“0—1”品种，比如高镍材料(格林美等)，车身轻量化材料（华正新材等），硅碳负极等。
此外还有供给端格局调整带来的销量弹性，最典型的就是内资三元，萨德事件冲击下，后续韩系三元在国内的主导地位将被优质内资三元企业所取代，这意味着内资三元的客户将由之前的物流车，三线乘用车客户向一线乘用车龙头企业跃迁，看好长信科技〈电子组覆盖〉和智慧能源。与价格弹性相比，销量弹性的趋势更长、看的更远，是后续板块上涨的核心驱动。
重点推荐：赣锋锂业、华正新材、金龙汽车、郑煤机；长期组合：金龙汽车、天际股份、东安动力、华友钴业、智慧能源、石大胜华。
【东北通信熊军/汪洋】通信行业周报：光通信行业景气度不减，关注细分领域龙头。我们认为在“提速降费”和“宽带中国”政策的持续推动下，运营商对网络升级的需求将保持稳定，此外广电在获取基础电信业务牌照后也将加大对基础网络的投资，从而有利于光通信整个行业持续保持较高景气度。本周推荐关注天孚通信（光网络精密连接元件龙头）、亨通光电（光纤光缆龙头）、光迅科技（国内光芯片、光模块龙头）、中际装备（收购标的苏州旭创在高端光模块领域具有领先优势）。
【东北机械军工刘军/张晗】行业周报：工程机械中周期反弹，煤机行业回暖。工程机械：刚性更新需求与下游经营好转催生的需求形成共振。剔除最终消费支出的P总量和工程机械保有量之间“剪刀差”逐渐扩大，前期由于工程机械行业不景气，使更新需求被。工程机械行业经历五年调整之后，目前已经进入更新周期。宏观库存周期以及供给侧使下游略变好，使需求被点燃。推荐标的：三一重工、山河智能、徐工机械、柳工、恒立液压。
煤机：煤炭机械行业更新周期已经来临，前一轮煤炭行业增加设备投资的周期为2007至2012年，目前第二轮的更新周期已经到了设备使用的极限状态，急需更新换代。同时，下游煤炭价格上涨，煤企处于盈利状态。此外，供给侧导致煤炭去产能，使得煤企净现现金流好转，会兼顾生产从而加大设备投资，招标订单以及待招标订单都同比去年上涨至少30%以上。龙头煤机企业生产开始吃紧。推荐标的：郑煤机。
油服行业：国际油价维持在50-60美元每桶时，全球油企基本都可以实现盈亏平衡或小幅盈利。从国内情况来看，目前三桶油2017年资本开支均实现增长，而国外油企为稳产，资本开支定会大幅增加。所以，在此时间点我们重点关注与海外相关的国内油服企业，同时在目前油价的基础上已开始有订单的国内油服企业。推荐标的：惠博普、杰瑞股份。同时关注国内油服企业2018年的翻转，关注：石化机械、石化油服。
天然气重卡：由于油价回升，且油价继续上涨的预期强烈，同时冬季工期高峰期将过，LNG的价格将明显向下，油气价差的扩大使得部分区域开始有经济型，行业会逐步回升。其次，地方出台鼓励政策，如山西省天然气过过桥费减半、天津港未来将严禁柴油重卡。关注：富瑞特装、厚普股份。
【东北中小市值笪佳敏/瞿永忠/马良】华正新材（603186）深度：覆铜板景气利润提升，轻量化市场爆发在即。覆铜板景气周期到来，公司盈利水平提升。下游PCB行业需求增长稳中有升，汽车电子升级与通讯投资带动PCB用量增长。上游主要原料铜箔与玻纤材料进入上涨周期，两种原料产线年以上，因此短期价格上升通道难以打破。同时，覆铜板行业经过多轮洗牌集中度较高，是上游的大体量客户，下游PCB行业集中度不高，因此议价能力较强。目前覆铜板进入提价周期的加速阶段，公司2016年半年报毛利率达到17.24%，达到2011年以来的最高水平，随着覆铜板不断提价，公司的利润水平有望进一步提升。公司2016年对产线进行了技改，产能得到进一步提高，在景气周期到来前进行了充分布局，了公司在2017年收入的快速提高。
热塑性蜂窝板材料切中轻量化需求，千亿级市场扬帆起航。公司蜂窝板材料准确切入新能源物流车车厢应用场景，能够减轻30%以上的厢体重量，补贴新政对新能源物流车的续驶里程和单位载质量能量消耗量提出了更高的要求，因此车体轻量化成为了一种强需求。目前公司热塑性蜂窝板材料产品在国内一骑当先，具有较强的竞争能力，公司已经向新能源物流车厂商进行了批量供货，并在2016年进行了产能扩张，目前公司的蜂窝板复合材料已经经过了量产应用的实践检验，2017年新能源物流车15亿元车厢前装市场只是一个开始，随着从传统厢式货车车厢再到集装箱和其他应用领域，未来市场潜力无限。
投资：我们看好覆铜板景气周期在2017年持续和蜂窝板业务的高速发展，预计公司2016-2018年EPS分别为0.62元、1.94元、3.00元，给予买入评级。
【东北建筑王小勇/吴刚祥】奇信股份（002781）动态点评：内生外延敢为人先，积极布局装饰物联网。加快外延发展，促进战略升级。3月13日，公司发布公告，拟出资人民币7500万元与四海新材料共同设立藤信产业投资基金。藤信基金的初始规模预计不超过5亿元，其中首期募集资金不超过1亿元，公司首期拟出资1500万元。基金将以新材料领域的股权投资为主要投资方向。本次对外投资设立产业基金是从公司整体发展做出的战略规划，通过借助专业投资机构的专业力量，从而加快公司外延式发展步伐，促进公司的战略升级，培育公司新的利润增长点。
计提资产减值准备影响公司业绩，2017年业绩或将反转。从订单上来看，截止2016年末公司累计已签约未完工订单金额达到42.08亿元，已中标未签约订单金额5.41亿元，订单充足保障公司业绩，2017年业绩或将反转。
引进战略投资者敢为软件，加速布局装饰物联网。2017年2月，公司出资2385.7万投资敢为软件（占10%股权），同时子公司奇信智能化引进敢为软件为战略投资者（敢为出资1285.7万占奇信智能化30%股权）。敢为软件致力于物联网生态系统操控平台的研发与应用，公司通过对敢为软件的投资、引进为战略投资者，将充分发挥双方协调效应，构建公司完整的装饰物联网软件生态系统，通过领先的技术解决方案抢占装饰物联网市场先机，从而加速推进公司装饰物联网战略升级。目前，公司已经在智慧家居、智慧办公、智慧园区、智慧酒店等板块稳步推进装饰物联网业务探索，已有初步并积累了丰富的经验。
预计公司2017、2018年EPS分别为1.01元、1.28元。当前股价对应2017年的PE为32倍，维持“买入”评级。
【东北纺织服装/赵颖婕】海澜之家（600398）年报点评：男装龙头经营稳健，门店数量持续拓展。3月10日公司发布2016年年报，报告期内，公司实现营业收入169.99亿元，较上年同期增长7.39%；实现归属上市公司股东的净利润31.23亿元，较上年同期增长5.74%。；基本每股收益0.7元/股，较上年同期增长6.06%。
主打品牌“海澜之家”业绩表现稳健。报告期间，男装品牌“海澜之家”实现收入140.31亿元，同比增长8.98%，毛利率39.92%，同比减少1.46PCT。女装品牌“爱居兔”收入增长明显，实现收入5.10亿元，同比增长67%，毛利率19.16%，同比增加8.01PCT。“海一家”品牌实现收入3.53亿元，同比下降8.98%，毛利率22.72%，同比增加5.36%。职业装定制品牌“圣凯诺”毛利率保持在50%左右，主营收入同比减少11.42%。公司整体毛利率38.99%，较去年同期减少1.28PCT。
线上线下同时布局，门店规模不断扩张。2016年线.37PCT。公司拥有门店5243家，其中“海澜之家”门店4237家，净增720家，“爱居兔”门店630家，净增324家，“海一家”门店376家，净增209家。2017年公司将进一步拓展门店，计划海澜之店净增350家，爱居兔和海一店净增400家，加大对购物中心门店的拓展力度，不断优化门店网络营销布局。
存货及其占比有所下降，周转微增。公司期末存货账面金额86.32亿元，同比下降9.89%，占流动资产比例下降4.78PCT至46.03%。存货周转本年为316天，较上年增加18天。公司库存商品与委托代销商品本年净计提减值损失0.67亿元，同比下降39.95%。给予公司买入评级。
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